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美国1月非农数据强劲,美联储陷入两难境地

来源:嘉汇国际 发布时间:2019/2/2 17:53:00

嘉汇国际财经快讯2月2日讯---美国联邦政府于1月25日暂时结束了史上最长纪录的部分停摆,在此期间统计的1月美国新增非农就业较市场预期高出至少10万人,显示“爆炸式的就业增长”仍在持续。核心数据方面,1月非农新增30.4万人,好于预期16.5万,涨幅接近一年最高,远超2018全年的月均增量22.3万。美国连续第100个月非农就业正增长,是史上最长周期。


美国1月非农数据强劲,美联储陷入两难境地

美国1月失业率升高0.1个百分点,至4%,创七个月新高,市场原本预期失业率持稳于3.9%。但劳动参与率也升高0.1个百分点,至63.2%,预期为63%。当月平均每周工时34.5小时,与预期和前值持平;平均每小时工资环比增长0.1%,远逊于预期0.3%和前值0.4%,但同比增长3.2%,与预期和前值持平。

这份数据的亮点有哪些?
当月,美国基本每个领域都实现了就业增长,范围非常广泛,只有公用事业雇佣减少500人、信息技术减少4000人。休闲与接待行业新增7.4万人,是新增就业冠军,主要发生在酒吧与餐饮、赌场、娱乐等领域,其中酒吧与餐饮新增3.7万人;

教育与医疗健康行业新增5.5万人,过去12个月共新增就业52.2万人;其中医疗保健领域新增4.2万人,过去12个月共新增36.8万;建筑行业新增5.2万人,幅度为2018年2月以来最大,过去12个月共新增33.8万;职业与商业服务行业新增3万人,交通运输与仓储行业新增2.7万;零售业新增2.08万,但过去12个月共新增2.6万,说明零售就业波动很大;

特朗普最看重的制造业新增1.3万,较去年12月初值增幅3.2万人(后修正为2万)砍半,也是五个月最小增幅,但过去12个月共新增26.1万,与建筑业都是劳动力市场亮点;总结来说,美国私营领域在1月共新增29.6万个就业岗位,其中22.4万与服务业有关、7.2万与产品制造业有关,明显大于近几年均值,说明大部分商业没有被政府关门影响。


美国政府部分关门如何影响失业率?
令人惊讶的是,1月非农就业调查日期截至1月12日,美国联邦政府关门在那一天恰好超越了历史最长纪录(此前纪录为21天),但本次非农就业基本可以说没有受到负面影响。失业率的统计基于家庭问卷调查(Household Survey),美国劳动部下属统计局表示,失业率增加反映了政府关门的部分影响,当月新增了17.5万人被认定为“临时失业”,即没有外出上班,其中大部分是联邦雇员。

但政府关门对基于机构调查(Establishment Survey)的整体就业人数没有“可辨别的影响”,因为超过30万停薪留职的联邦雇员还在发放薪水的花名册上,未来会得到补款。近50万需要上班但暂时不发放薪水的联邦雇员也不会被统计入“失业率”(毕竟还有工作)。事实上,当月的政府就业净增了8000人,其中联邦政府就业净增了1000人。

衡量范围更广泛的U6失业率是美联储前主席耶伦看重的指标,包括不被鼓励找工作和因经济原因只能从事兼职工作的人,统称为“未充分就业人群”。这一数据在1月涨至8.1%,重回2018年1月时的水平,前值为7.6%。其中,因经济原因不得不兼职的人数在1月上涨11%,至510万。官方统计机构认为,这一数据不寻常地大幅跳涨了50万人,而且基本都出现在私营领域,也反映了政府关门的影响。一些合同工为关门的联邦机构服务,损失的工资不会因政府开门补发,可能为了生计从事兼职。

劳动参与率衡量已有工作、或正在积极找工作的成年人比重,1月也小幅走高,证明政府关门对引入更多的人进入劳动力市场没有负面影响;而劳动参与率走高,传统上也会推升失业率,因为不是所有结束观望的人都能马上找到工作。综上所述,美国劳动力市场不同寻常地保持强劲。

这份数据是否也有弱点?
从表面看去,12月非农就业前值从新增31.2万大幅下修至22.2万,11月前值从新增17.6万小幅上修至19.6万,代表此前两个月非农就业净减少7万个岗位,将三个月均值拉低至24.1万。薪资涨幅乍看上去也不令人满意。与物价通胀关系紧密的平均小时工资只涨了3美分,或环比增长0.1%,大幅不及预期和前值;同比涨幅为3.2%,也没有进一步增长。

但若仔细分析上述“弱点”,可以发现在本轮经济扩张周期内,仍属于强势。月均新增就业人数为近三年最高,在长达九年半的周期中依旧超过趋势线;薪资同比涨幅符合过去几个月逐步走高的趋势,也接近2009年美国经济衰退结束后的周期高点。而且消费边际能力更强的非管理岗位普通职工薪资涨幅更快,平均时薪环比上涨0.4%,大于整体涨势。

《华尔街日报》也指出,失业率在过去两个月小幅上涨,仍接近去年秋天跌至的1969年以来历史低位(3.7%),也低于美联储的长期中性失业率4.4%。劳动参与率也只能算温和走高,同比仅上涨0.5个百分点,与2015年触及的几十年新低相差不远。

作为经济稳定扩张的基石,美国劳动力市场新增就业的持续时长为100个月,是纪录第二位的两倍(1990年6月之前曾连续增加就业48个月)。在这100个月的大部分时间里,薪资涨幅都很疲软,但从去年下半年开始改善。薪资同比涨幅连续第六个月超过3%,创2009年以来最佳。

美国劳工部的另一份数据显示,从去年起,JOLTS职位空缺人数持续超过处于失业状态的人数,这种现象在过去20年基本没有发生过。上述证据都表明,美国劳动力市场依旧存在收紧空间。换句话说,未来美国非农就业数据有制造更多惊喜的可能。

美联储过去六周转向鸽派,又是政策错误?
作为风险资产代表的美股盘中走势反复,早盘因非农就业、制造业ISM、消费者信心等多份经济数据提振而高开,午盘前集体走高,但收盘前回吐涨势,三大指数一度集体转跌。美元指数焦灼波动,终于重新突破了95.60这一阻力位。与宏观经济走势关系相对更大的10年期基准美债收益率最高涨6个基点,与货币政策更相关的两年期收益率涨近5个基点。金融博客Zerohedge发现,华尔街对美联储今年加息的隐含预期小幅上扬。

通过上文的分析不难发现,1月非农就业确实超好,三菱日联MUFG的首席金融经济学家Chris Rupkey认为,在政府创纪录关门的大背景下,美国企业没有放松一丝雇佣力度,新年伊始如此强劲的就业数据,代表今年美国经济不会减速,更不会有市场担心的经济衰退出现。

英国《金融时报》评论文章称,最新的就业数据表明,美国经济保持强劲、健康,尽管美联储本周FOMC会议发出格外鸽派的论调,市场还是复活了对可能进一步加息的担忧。同日发布的1月ISM制造业数据意外反弹,似乎说明美国企业没有被海外风险过度影响,也人怀疑美联储暂停加息、突转鸽派的理由有错误。

主席鲍威尔曾在周三的记者会上强调,海外主要经济体的增速放缓、英国脱欧高企的不确定性、来自政府关门和贸易局势的影响,既是暂不加息的理由,也是未来加息前景“一定程度上弱化”(weakened somewhat)的依据。机构High Frequency Economics的分析师Jim O’Sullivan表示,今日多份数据可能令市场认为,美联储有些“过于鸽派”了。

《华尔街日报》称,1月非农就业对美联储来说是“很尴尬的一份数据”。美联储本来说加息的场景已经弱化,结果就业市场的强劲数据,与各行业内问卷调查的“软数据”形成了鲜明对比,后者之前一直对美国经济亮起了警示灯,现在看来硬数据没有变化、软数据可能只是假信号。但美联储还是对“经济和金融状况的发展”作出暂不加息、灵活调整缩表的双重妥协。

非农就业是否改变美联储加息决定?
总结来看,今日华尔街的讨论确实转成了“美联储今年会不会加息”,但基本没有人聚焦于分析“短期内是否有可能加息”。据华尔街见闻的不完全统计,最激进的分析师认为,至少要等一季度的经济数据都发布出来再加息,最保守的人士预言,不管数据如何,美联储至少再观望半年。

彭博社评论称,就业数据验证了美联储的两个观点正确,一是美国经济基本面保持强劲,二是有能力“对加息保持耐心”,因为薪资环比涨幅较12月放缓,同比涨幅没有突显通胀压力。美国银行的经济学家Joseph Song团队也认为,加息不会立刻发生,单独一份就业数据不足以改变美联储目前的观望立场,至少需要多个月的经济数据才行。对于市场来说也是一样,如果有进一步的证据表明美国经济强劲、调查类数据反弹、市场情绪修复,加息预期才会切实上扬。

一个非常贴切的前例是2016年。当年初的美国三个月非农就业的月均增长为24.1万(恰好与现在类似),仅次于2015年12月之前三个月的月度均值28.3万。但由于市场担心中国等经济体增速放缓,当年5月的三个月非农就业均值跌至14.8万,美联储也更改了一年加息四次的目标,2016年12月才完成了本轮加息周期内的第二次加息。

1月初,美联储三位前任和现任主席齐登场接受采访,亲手开启了加息周期的耶伦和现任主席鲍威尔都特意提到了2016年。耶伦称,当时全球的金融市场状况与经济增长外溢,并影响到了美国的经济前景,导致美联储显著修正了合适的货币政策的路径,“我并不后悔这么做。”

但援引上例只能说明美联储具有灵活性,不能说明美联储真被市场“吓怕了”、从而大肆开启“鲍威尔看跌期权”。毕竟耶伦当年还是坚持加息,传承了耶伦衣钵的鲍威尔今年以前也没有放慢过既定的加息步伐。正如荷兰国际集团ING的首席国际经济学家James Knightley所言,就业数据若保持稳健增长,在周期尾声终将导致通胀压力上升,也会促使美联储进一步加息。

不过截至目前,就算1月超好的非农就业数据发布,华尔街也没有更改对今年不再加息的主流预期。芝加哥商交所CME根据联邦基金利率期货的交易算出,对2019年12月之前加息的概率仅为2.6%,一周前还接近30%;而预测降息的概率不足12%,代表大部分人预计今年之内按兵不动。

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