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美联储加息预期骤降,全球悲观预期正在形成

来源:嘉汇国际 发布时间:2018/12/10 17:25:02

嘉汇国际财经快讯12月10日讯---上周最令我的惊讶的,是美国利率市场交易者对美联储加息预期的急转直下。周内写了两篇关于全球债市和货币的,结果两篇之间才隔了一两天,利率互换隐含的美国明年加息次数就从一次掉到了零。要知道,一个月前还是三次。


美联储加息预期骤降,全球悲观预期正在形成

全球衰退型债牛和流动性陷阱的判断从非美数据看并不草率,最终的引擎美国如果熄火,那大家也就都进一步熄火了。结果周五美国非农就业大跌眼镜的低于预期,似乎预示着悲观的判断开始验证了。市场预期的验证就等着美国经济反映了。

我的同事之前写过一篇文章,说的是如果美联储降息,对资本市场绝不是好事。他的逻辑是,如果现在美联储考虑降息,那么必然不是主动的,而被动的降息意味着基本面变差,支撑市场的逻辑不是经济温和增长和较宽松的货币政策。很不幸的是,现在市场似乎正在朝这个方向走。美国利率互换价格隐含的预期,已经开始有2020年降息了。如果2019年加息次数为零,2020年开始降息,市场将交易这个悲观的逻辑。

也许大家都有一个常识,那就是利率交易者往往比股市交易者在宏观领域更加有前瞻性,或者说,更加聪明。

在这个大背景下,OPEC+超预期的减产达成也就成了抵抗,因为平衡表两侧,供给侧减少会被需求的弱化冲淡。上周五油价如期上涨,之后也没有超预期的开始回撤。一根十字星代表着多空交易博弈。我原本试图开始建立原油多单的头寸,现在也开始犹豫了。50美元WTI是一个阶段性的成本底,但反弹的趋势还没有像样的走出来,就开始出现需求侧的更多担忧。早前的交易策略要进行修正。

在中国股市方面,宏观基本面和政策面没有好多谈的,政策效果在过程中就有一些阻碍,比如信用创造,结果就更不用说还未体现出来。降税是一个积极的举措,只不过这提供的是边际效应。资本市场纾困的结果和并购重组的标杆案例也不清晰,很明显大家都没有找到一种可以利用并且牟利的范式。

灰犀牛倒是一直在横冲直撞。上周医药带量采购的结果让人进一步悲观,因为中标药品降价的幅度超预期。很多企业为了抢占市场份额情愿自损三千,杀敌是否八百还不好说。民生领域的中间环节费用被砍掉是减轻财政压力的关键。仿制药毛利率超过80%,但净利却没有这么可观,主要是销售费用侵蚀过于严重。这部分成本既吃掉了社保,也增加了病人负担。现在带量采购冲击最大的大概就是药代了。

企业如果未来发展OTC以绕开政策冲击,对医药零售大概率是利好,只不过在这样一个宏观和行业政策大背景下,是不是医疗零售行业还有潜在的雷实在不好说。从教育到医疗,可见的是行业毛利的挤水分;从影视到风投,看到的是暴利的终结。

我情愿相信,正本清源的时候水至清则无鱼,无鱼就是你没法浑水摸鱼,二级市场没等到新范式和系统性机会出现,就要面对严酷的现实了。

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