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美联储主席鲍威尔暗示利率接近中性水平

来源:嘉汇国际 发布时间:2018/11/29 4:40:17

嘉汇国际财经快讯11月29日讯---美联储主席鲍威尔称美国逐步加息平衡了预估风险,没有预设的政策路径,利率略低于中性区间。当前不确定加息的影响,可能需要几年或更久才能看到影响。

美国经济增长将保持稳健,失业率低,通胀将接近目标水平。金融稳定性现在对货币政策更加重要,股市没有给金融稳定性带来过度的威胁。


美联储主席鲍威尔暗示利率接近中性水平

美联储政策利率略低于中性利率估计的水平,鲍威尔担心企业的杠杆借贷,这会加剧经济下滑,他提醒监管者确保美国银行准备好应对英国脱欧带来的结果。行动过快会将缩小美国经济扩张,与FOMC委员都预计经济将持续并稳定增长。

华尔街日报评美联储主席鲍威尔发言称,今日行情反应如此剧烈是因为市场发现了鲍威尔本次发言与10月3日发言的不同之处。他上次提到“目前到达中性利率仍有很长的距离”,这暗示利率并没有接近既不刺激也不抑制经济的水平。但这次鲍威尔说利率“略低于中性水平”就显得非常令人惊讶,或许这将开启美联储潜在鸽派的道路。

值得注意的是,本周二是美国总统特朗普这两个月以来第8次点名批评美联储。据CNBC当地时间27日报道,特朗普于周二接受了《华盛顿邮报》的专访,他将最近美股下跌和通用汽车计划关厂并裁员14000人都归咎于美联储收紧货币。特朗普表示,“我一直在做交易,美联储根本不配合我。我的直觉告诉我,他们一直在犯错误。有时,直觉告诉我的比其他人用脑子能告诉我的还多。”

市场预期加息会更快结束
对于鲍威尔的最新讲话,Bleakley Financial的首席投资官Peter Boockvar评论称,如果下月联储再加息一次,美国联邦基金利率区间会达到2.25%-2.5%,如果说3%是中性水平,那么2.5%就是略低于3%。市场将此理解为,我们可能还剩两次加息就结束了。Boockvar说,虽然这是文字游戏,但他认为这就是投资者理解的内容。BMO美国利率策略师Jon Hill指出,期货市场此前预计明年会有1.6次加息,现在预计加息次数略多于一次,第二次加息的可能性有25%,仍充分预期今年12月加息。Jefferies的首席经济学家Ward McCarthy认为,鲍威尔确认了美联储自己的预期,“他们就是奔着3%去的”。

美联储9月决定加息后公布的经济预测显示,多数联储官员预计,长期中性利率为3%,而到2020年末,利率会达到3.25-3.5%的巅峰,高于长期中性水平。而9月会议纪要显示,与会美联储官员再次确认,未来利率政策道路的调整将取决于他们对经济前景和前景风险的评估,多位(many)官员指出,未来调整利率将取决于他们对未来信息及其对经济前景影响的评估。在此背景下,预测中性利率水平将只是FOMC考虑决策的众多因素之一。

芝加哥商业交易所(CME)的“美联储观察工具”显示,若每次加息25个基点,目前美国联邦基金利率期货交易市场预计,从今年12月到明年12月,美联储合计加息两次的几率为38.6%,一天前预计为36.7%,一个月前为32.9%;合计加息三次的几率为22.9%,一天前预计为25.6%,一个月前为30.1%。

金融稳定风险温和
鲍威尔讲话稍早,本周三美联储公布了首份金融稳定报告,认为在资产价格高企的形势下,如果来自贸易、地缘政治等方面的金融稳定风险成为现实,市场的跌幅可能会“特别大”,甚至联储的加息等货币政策正常化行动也可能加剧市场波动。报告显示,联储并不担心家庭杠杆和银行资本水平,但警惕企业加杠杆。

鲍威尔此次讲话也提及金融稳定。他说,个别企业的信息显示,过去一年,那些高杠杆和利息负担重的企业增加的债务最多。其他承保质量的衡量指标已经恶化,杠杆倍数已经攀升。一旦经济下行,一些高杠杆贷款者无疑面临财务困境,投资者会蒙受超出预期的损失,这可能激化下行。

但鲍威尔指出,这类风险看来局限于非金融类企业,对更广大的系统而言,这种威胁有限。

对于股市,鲍威尔提到,股市估值处于长期的一般水平,没有发现危险的估值过高。企业债和商业房地产的风险较高,总体来看,金融稳定的脆弱性处于温和水平。

美联储此前已现口风变化
美联储最近一次公布联储内部对未来利率的预期是在今年9月会后宣布加息时。当时公布的点阵图显示,联储维持此前的加息预期不变,多数联储官员仍预计,2018年、2019年和2020年分别合计加息四次、三次和一次。

本月14日和15日,鲍威尔在讲话中对美国经济整体持乐观态度,但暗示了2019年暂停加息的条件,即美国经济将面临三大阻力:全球需求放缓、财政刺激消退,以及加息对经济的滞后影响。也是在鲍威尔讲话那周,美联储“二把手”、副主席Richard Clarida称,近三年的加息已令美联储的短期利率接近中性水平,这将成为未来考虑货币政策的一个关键因素,未来加息将取决于经济数据。

上周三,国际市场新闻社(MNI)消息称,美联储可能最早在明年春季停止加息周期。联储12月加息几乎已是毫无悬念,不过已经开始考虑至少暂停对货币政策的逐步紧缩,有关暂停紧缩的讨论将从明年3月份会议开始变得活跃起来,到明年6月肯定会更活跃。

不过,摩根大通和高盛均预计,今年12月和明年美联储将共加息五次,即明年加四次。

高盛经济学家指出,评估1994年以来的市场下跌发现,只有在其他金融环境指标也急剧恶化,或者经济增长跌破长期趋势水平的情况下,美联储才会转为宽松。他们称:“虽然信用债息差最近有所增扩,但增长仍远高于潜在水平。”

鲍威尔本周三称,对中性利率和充分就业的预估都高度不确定。现在就认为“近期金融市场波动改变对中性利率政策和充分就业的预估”还显得言之过早。货币政策并非化解金融失衡问题的理想工具。美联储了解到,后危机时期的变量已经发生变化。渐进式加息意味着拒绝风险,在实践中学习。

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